2022年最后一次LPR（贷款市场报价利率）操作以“按兵不动”收官。12月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.30%，均与上次相同。至此，LPR已连续4个月保持不变。
接受第一财经采访的业内人士表示，本月5年期LPR报价未下调，背后或存在近期银行边际资金成本上升较快、金融支持房地产16条处于政策观察期、房贷利率重定价日效应、信贷需求不足下净息差已处于历史低位等多重因素影响，LPR报价暂时没有相应下调空间。
尽管作为房贷利率定价的“锚”——5年期以上LPR保持不变，但多地房贷利率持续下降。第三方平台数据显示，2022年12月，首二套房贷主流利率指数环比继续下行。12月首套主流利率平均为4.09%，二套平均为4.91%，环比基本持平，同比分别回落155BP和100BP，续创历史新低。
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展望未来，有分析称，为进一步刺激信贷需求、激活主体活力、促进楼市回暖，并有利于消费回升，2023年LPR仍存在下调空间。其中，一季度或是5年期以上LPR调降窗口期。
LPR缘何调降落空
自8月LPR实现非对称下调后，4个月来，LPR利率均维持不变。实际上，在本月MLF（中期借贷便利）操作利率未变后，市场对LPR的走势就有一定预期。当前货币供应量适度，资金面相对充裕，外部环境复杂多变，相关政策效果正处于观察期。
东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，本月LPR报价未做下调，主要原因可能在于当月MLF操作利率保持稳定，LPR报价基础没有发生变化；而近期市场利率上行较快，银行边际资金成本上升，削弱了报价行压缩LPR报价加点的动力（LPR报价=MLF利率+加点）。
数据显示，继11月各类市场利率较快上行后，12月以来，在央行加大公开市场操作引导下，代表性的短端利率DR007（银行间7天期质押式回购利率）均值已较11月同期有所回落，但1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率仍在大幅上行，3个月期SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）也频创4月以来新高，反映近期银行边际资金成本上升较快。
当前，1年前同业存单利率已快速上行至2.72%，基本接近1年期MLF（中期借贷便利）政策利率水平，使得银行负债端成本改善的空间消失；与此同时，在市场大幅调整下，理财赎回潮压力持续，资金加速向存款回流，存款定期化加剧，银行核心负债成本持续承压。
央行发布的金融数据显示，11月居民存款新增2.25万亿元，同比多增1.52万亿元，居民存款实现大幅增长，显示银行体系存款定期化现象依然较为严重。而且在存款利率市场化调整机制下，限制了存款挂牌利率短期内再次下调的可能，也使得LPR报价继续下调空间收窄。
另从贷款端来看，今年以来，在让利实体和信贷供需失衡下，银行资产端收益率不断下行。“贷款利率快速下行，而负债端存款成本较为刚性，使得银行净息差降至有数据以来最低。”中国民生银行首席经济学家温彬称，在央行政策利率保持不变的情况下，如果银行负债端成本不能继续下降，那么贷款利率下降或难以持续。
此外，即便本月有降准加持，但力度偏小，节约银行资金成本相对有限。12月5日，5000亿元降准资金落地，可以降低金融机构资金成本每年约56亿元。温彬分析称，按照当前全年20万亿元的贷款新增规模测算，可支持全部贷款利率下调约3BP。由于LPR报价调整步长至少为5BP，仅靠0.25个百分点的降准带动LPR下调的可能性较为有限。
虽然本月LPR报价持平，但这不会影响实体经济融资成本下行势头。考虑到在疫情防控政策调整初期，宏观政策仍需要适度加大稳增长力度，其中降低实体经济融资成本是一个重要发力点。王青预计，年底新发放企业贷款加权平均利率将续创历史新低，新发放居民房贷利率也有望延续小幅下行势头。
下降窗口或在明年一季度
展望未来，多位业内人士分析称，LPR仍有下降空间，且下降窗口可能是在明年一季度。近期，各项稳经济政策不断加码，中央经济工作会议释放出更强的稳增长、扩内需、提信心信号，为进一步刺激信贷需求等，LPR存在下降的动力。
温彬表示，考虑到明年初银行面临“开门红”任务，在信贷亟待发力的情况下，LPR调降可有效带动实体融资成本下降，推动信贷扩张；同时，金融支持地产“16条”措施出台后，按揭贷款等仍在低位徘徊，也需要信贷政策进一步配合，推动地产销售和投资回升。因此，明年一季度LPR调降或存在可能，且以能够更好支持实体的5年期以上LPR调降最为必要。
同时，居民房贷重定价日多为每年1月1日，要依据上年12月5年期LPR报价，确定当年全年的存量房贷利率水平。温彬认为，不排除报价行从维护全年资产收益角度考虑，推迟到2023年一季度再下调5年期以上LPR报价的可能，这样既可以有效促进信贷增长，又给予了自身进一步降低负债成本的时间窗口，具备可行性。
王青也称，为引导房地产市场尽快实现软着陆，5年期LPR报价下调的迫切性较高。高频数据显示，近期房地产市场持续处于低迷状态，不仅今年楼市“金九银十”成色不足，而且岁末楼市筑底走势仍在延续，房企信用风险也在持续暴露；再者，当前居民房贷利率相对偏高，具备一定下调空间。
央行最新数据显示，10月新发放居民房贷加权平均利率为4.3%，低于2009年6月创下的有历史记录以来的最低水平（4.34%）。
贝壳研究院统计称，截止到12月18日，其监测范围内已有19城首套房贷主流利率降至4.0%以下，其中二线城市有6城，三四线城市13城。首套主流利率来看，本月包括一线城市在内仅9城高于4.1%；二套主流利率来看，仅北京、上海、厦门和西安四城高于4.9%。
分城市线来看，一线城市房贷利率最高，首套平均为4.60%，二套平均为5.13%，与上月持平。二线及三四线城市首套利率平均为4.07%。从利率下调幅度看，三四线城市房贷利率同比降幅最大，首二套利率同比降幅分别为164BP和107BP。一线城市房贷利率同比降幅最小，首二套利率同比降幅仅69BP和62BP。
“但无论是与同期企业贷款利率对比，还是从与名义经济增速匹配的角度衡量，当前居民房贷利率都处于相对偏高水平。”王青称，目前多地房贷利率已降至5年期LPR报价决定的最低值附近，接下来为推动房贷利率进一步下行，除了放宽首套房贷利率下限外，需要5年期LPR报价先行下调。
此外，今年居民按揭贷款持续疲弱的一个重要原因还在于存量房贷与新增房贷之间利差扩大所造成的按揭早偿率大幅提升。对此，温彬建议称，在调降5年期以上LPR促楼市回暖之外，更重要的是通过下调存量房贷利率进一步降低住房消费者的负担，以稳定居民资产负债表，促进消费恢复。
